Tradução de uma página de Promoção da estabilidade monetária e financeira global, Relatório Econômico Anual (Jun.2020) do BIS, o Banco para Assentamentos Internacionais, o Banco Central dos Bancos Centrais com sede na cidade da Basileia, Suíça (paraíso fiscal)...
... na qual, o BIS, entre outras coisas, admite:
"o mais importante, as operações têm estado totalmente alinhadas com os objetivos primários dos Bancos Centrais de salvaguardar a estabilidade econômica e financeira (...) os bancos centrais mantém controle total, de modo que podem desfazer as operações conforme as circunstâncias econômicas exigirem."
Imensas vezes repetimos no trabalho do Canal Daniel Simões: o objetivo é conquistar a supremacia dos Bancos Centrais sobre a soberania dos Países, legalizando a independência de tais instituições financeiras na administração das finanças nacionais, submissos a um sistema financeiro internacional de regulamentação e supervisão bancária, numa sociedade sem dinheiro físico e com uma economia 100% digitalizada e de controle tecnológico absoluto.
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Parte desses objetivos foram expressos na recente aprovação da PL 3877/2020 no Brasil. Posteriormente, lançaremos um vídeo no Canal de Youtube analisando com detalhe a seguinte tradução:
Financiamento monetário: O que (não) é? E é um passo longe demais?
T R A D U Ç Ã O
Tradução da Box II.E
Financiamento monetário: O que (não) é ? E é um passo longe demais?
do Relatório Econômico Anual do BIS (Jun.2020)
Como os Bancos Centrais tomaram medidas extraordinárias em resposta à pandemia e, como resultado, expandiram muito seus balanços patrimoniais, as discussões sobre financiamento monetário (FM) ganharam destaque. Apesar das imagens vívidas às vezes usadas para retratá-lo - “dinheiro de helicóptero” - FM é um conceito ambíguo. Sua caracterização típica envolve um estímulo fiscal financiado com dinheiro do Banco Central. Mas o que isso implicaria na prática?
Deixando de lado as imagens poderosas, pode-se pensar no dinheiro do helicóptero, ou FM, como consistindo em 2 etapas simples:
1ª) creditar fundos em contas individuais, assim como o Governo faz ao pagar o seguro-desemprego ou reduções de impostos.
2ª) menos compreendido, é permitir que o dinheiro adicional inche os depósitos dos bancos junto ao Banco Central (tecnicamente, aumentar as "reservas em excesso"), que é onde o dinheiro vai parar.
As 2 etapas são, de fato, bastante familiares. As transferências são um dos maiores componentes dos gastos do Governo. E muitos dos principais Bancos Centrais operam com reservas excessivas há algum tempo. A contrapartida do aumento nas reservas excedentes é normalmente a compra de dívida do governo, ou seja, uma operação de afrouxamento quantitativo (AQ). Assim, o FM pode ser pensado como a combinação de uma transferência governamental (o déficit) e uma operação de AQ do mesmo tamanho.¹ Correspondentemente, o impacto sobre os rendimentos do Governo e a atividade econômica é semelhante a ele. Com relação ao componente QE, é bem aceito que tais operações podem ter um impacto significativo sobre os rendimentos e as condições financeiras de forma mais geral por meio de uma série de canais, incluindo efeitos de equilíbrio de portfólio e sinalização.
O que, então, há de especial no FM? Em relação à forma como muitos bancos centrais vêm operando pelo menos desde a Grande Crise Financeira [2008], o elemento distintivo do FM é o vínculo explícito com déficits fiscais e governança.² Em outras palavras, diz respeito à comunicação, controle (ou seja, quem decide o tamanho, tempo e duração da operação) e, em relação a isso, os objetivos prosseguidos.
Com base nisso, os Bancos Centrais certamente não se envolveram no FM.³ Nesta crise, os Bancos Centrais realizaram operações muito grandes tipo-AQ no contexto de um aumento rápido e enorme das necessidades de empréstimos do Governo. Essas ações ajudaram a manter os mercados de títulos soberanos líquidos e funcionais e apoiaram o financiamento regular dos gastos fiscais de emergência. Mas, o mais importante, as operações têm estado totalmente alinhadas com os objetivos primários dos Bancos Centrais de salvaguardar a estabilidade econômica e financeira, e não foram realizadas com o objetivo de financiar déficits fiscais, como tal. Acontece que, dadas as circunstâncias extremas, as ações são naturalmente complementares às das autoridades fiscais. Além disso, os bancos centrais mantêm controle total, de modo que podem desfazer as operações conforme as circunstâncias econômicas exigirem.
Por meio dessas medidas agressivas, os Bancos Centrais aliviaram as condições financeiras e contiveram a turbulência financeira. Dito isso, as medidas confundem as fronteiras tradicionais entre as políticas monetária e fiscal. Como tal, eles precisam ser apoiados por estruturas institucionais fortes e são mais viáveis para os Bancos Centrais em economias avançadas, com sua alta credibilidade decorrente de um longo histórico de políticas orientadas para a estabilidade. FM iria empurrar os limites entre as políticas monetária e fiscal mais longe, com maiores riscos. Embora algumas propostas incluam salvaguardas na forma de cláusulas de ativação estritas, especificações claras de controle operacional e pontos de saída bem definidos, é uma questão em aberto se esses mecanismos, embora cuidadosamente projetados, sobreviveriam ao teste do tempo. O risco subjacente é que a função de política monetária possa ficar subordinada às necessidades fiscais de curto prazo - o chamado domínio fiscal. Nesse caso, a credibilidade duramente conquistada das instituições monetárias seria prejudicada e, com ela, a capacidade dos Bancos Centrais de cumprir seus objetivos de estabilização macroeconômica.
¹Algumas propostas do FM preveem que o financiamento dos gastos do Governo ocorra por meio de uma transferência direta de capital do Banco Central para o Governo - por exemplo, creditando a conta do governo com dinheiro em troca de nada, ou comprando títulos do Governo e imediatamente cancelando-os . Neste caso, a operação de AQ correspondente aparece nos balanços dos Bancos Centrais como uma redução no capital, em vez de um aumento nas participações em títulos do Governo.
²De uma perspectiva legal, o FM é frequentemente associado à maneira como o financiamento é feito. Por exemplo, em muitas jurisdições, os Bancos Centrais estão proibidos de comprar títulos do Governo no mercado primário (em oposição ao secundário), ou de emprestar diretamente ao Governo. A razão é que essas formas de financiamento subordinam potencialmente os Bancos Centrais às autoridades fiscais na especificação dos termos e condições do empréstimo. As discussões acadêmicas sobre FM também enfatizaram a permanência da criação de dinheiro, embora isso não seja realista na prática; ver C Borio, P Disyatat e A Zabai, “Dinheiro de helicóptero: a ilusão de um almoço grátis”, VoxEU, 24 de Maio de 2016.
³Ver, por exemplo, A Bailey, “Banco da Inglaterra não está fazendo 'financiamento monetário'”, Financial Times, 5 de Abril de 2020; G Vlieghe, “Política monetária e do Banco da Inglaterra
balanço ”, Banco da Inglaterra, 23 de Abril de 2020; e C Wilkins, "Bridge to recovery: the Bank’s COVID-19 pandemic response", C D Howe Institute, Toronto, 4 de Maio de 2020, em relação ao Banco do Canadá.
Parabéns Daniel! Acho que vale até uma live, dada a quantidade de informações. Porque mesmo sendo sucinto, para os menos familiarizados com processos econômicos, é preciso ler e reler. Imprimi para ler com calma e conversar mais tarde com meu irmão economista rs.
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